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专栏:2019年展望–“高度焦虑”年

路透中文国际新闻部编译
本文作者George Hay为热点透视专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点
Mel Brooks在1977年拍出了一部开创性的致敬希区柯克的影片:紧张大师(High Anxiety),其中许多情节都围绕着那家“超紧张精神病院(Psycho-Neurotic Institute for the Very, Very Nervous)”来展开。如今的投资者可能觉得,2019年也有必要考虑到类似的情境。未来一年需要作出太多正确的重大决定,因此令人难以感觉轻松。
在华尔街大崩盘发生90年后的今天,全球地缘政治和市场就好像图片中那个攀爬大厦的人,暴露在风险和不稳定之中。这是一个漫长的过程。因此“路透热点透视2019年预测(Reuters Breakingviews’ Predictions 2019)”一书把“高度焦虑”作为标题。
多数投资者已经意识到,美国联邦储备理事会(美联储)主席鲍威尔和其他央行决策者可能在利率问题上犯错,主要经济体扩张可能放缓的前景会进一步强化。而不那么清楚的是,哪些企业能够自行消化这些不利因素,哪些企业会在2019年结束时被重击倒地。
最适合被拿来开刀的,是私募股权公司,这些公司背负重债,以高价进行并购交易。我们认为,真正因为低回报而倒下的家伙不会是黑石这样的传奇收购巨头,而是那些以慷慨条件预支自己信用的公司。不过孙正义是个例外,他旗下970亿美元规模的软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)在减记一批估值过高的收购资产时,面对投资者大概有些难以启齿。
与此同时,地缘政治紧张局势也许可以比拟另一部经典老片“正午(High Noon)”。美国总统特朗普与中国国家主席习近平在12月向前迈出一步,双方的僵化气氛有所缓和,但中美两大经济体之间的关系依然紧张,或许还会恶化。有可能和维权投资者拔枪相向的将会是法国企业,我们猜测维旺迪(威望迪,Vivendi)之类的企业最危险。
英国退欧或许有可能避免酿成一场灾难,但在3月出现令国内生产总值(GDP)大伤元气的无协议脱欧仍为一大风险。意大利料继续触怒欧盟,在欧洲议会将于5月举行选举的情况下,欧盟可能走向愈加疑欧的歧路。若意大利脱欧(Quitaly)风险再现,意大利银行业将首当其冲。
围绕2018年10月知名记者卡舒吉(Jamal Khashoggi)遭沙特特工谋杀一案,美国国会可能与特朗普唱反调并对沙特王储穆罕默德(Mohammed bin Salman)实施制裁,或将引发中东动荡。不过特朗普目前掌握了迫使穆罕默德纠正很多错误、并维持低油价的筹码,傻子才会放过利用这些筹码的机会。
对某些人来说,2019年将是复苏、甚至是成功的一年。如果利率持续上升,长期低迷的德意志银行可能搭上固定收益交投营收增长的顺风车。意大利的窘况或将令Moncler老板Remo Ruffini有机会将自己的企业改造为意大利版的LVMH集团。力拓最终将从矿业巨擘变身为支出巨头;Facebook可能成为科技业的摩根大通;爱彼迎(Airbnb)可能在其他企业都失利的中国市场取得成功。
与此同时,企业将持续与解决环保、社会及治理问题的需求角力–其中值得关注的一个领域,就是银行业将如何积极运用自己的有利地位游说枪支制造商。在与美国的传统关系生变的情况下,中国向沙特寻求原油以人民币计价,加强北京当局打造非美元领导权的努力。卢旺达在大屠杀发生25年后,将向世界展现相较于贸易壁垒,与埃塞俄比亚(衣索匹亚)形成的单一市场对增长更为有利。
在各路专家都默不作声的时期,我们哪来的信心做出这些判断?其中一个原因是他们最后往往是正确的–对2018年比特币大跌的预估即为见证。比特币在2018年从18,000美元上方坠落至跌破4,000美元。的确,“SLAW” 四家公司中,仅有Spotify上市与Lyft申请上市–不过2019年我们将拭目以待爱彼迎与WeWork挂牌以完成“SLAW”的IPO拼图。而且我们说过亚马逊将布局欧洲足球商机,不过并不预期球赛转播权的价格会下降。
我们的最主要的动机在于提供以研究为基准、能够引人深思、不随波逐流的预测。投资者在2019年只能期望鲍威尔与他的美联储同僚的思维都能同样维持独立自主。(完)

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