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新股速递 | 盟科医药,站在抗击超级细菌第一线

编者注:在去年港股未盈利生物药企上市潮中,盟科医药于去年6月递交上市申请但无果,但再次于去年底提交申请,二度冲刺港交所。接下来由华盛学院为您带来这家硬怼超级细菌的药研企业。

一、公司概况
专注于超级细菌抗生素的药研公司

盟科医药科技有限公司是一家生物药研公司,专注于研发治疗多重耐药性超级细菌感染的抗生素。公司采用双国家运营模式,在中国和美国均成立有研发团队和研发设施,两地团队能够互补协同。
目前公司的研发管线有MRX-I,MRX-4,MRX-8,MRX-10四款在研药物,具体见下图:
行情来源:招股书,华盛证券
其中MRX-I和MRX-4为主力产品,均为治疗革兰氏阳性菌感染的药品。
MRX-I是进度最快的耀眼产品,目前在中国和美国已完成二期临床试验,在中国已开始三期临床试验,预计今年二季度完成。公司预计2020年底前拿到中国药监局批准。相比主要竞争药品,MRI-I疗效和耐受性更好,不良反应比率更低,并且可以直接口服。
MRX-4是根据MRX-I设计的水溶性前药,与MRI-I功效相似,可选择口服和注射两种方式。目前该药物在美国已进入临床二期实验,预计在2023年初商业化。
MRX-8和MRX-10均为治疗革兰氏阴性菌感染的药品,目前还未进入临床试验阶段。
而公司此次上市的目的也是为四款药物的研发和商业化进行融资,招股书显示,本次募资的25%用于MRI-I商业化,26%用于MRX-4研发,8%用于MRX-8研发,14%用于MRX-10研发。

二、行业概览
中美两国均有广大市场前景

由于公司的主力产品为MRI-I和MRX-4,因此重点关注两款药物所处的革兰氏阳性抗生素市场。
中国市场方面,2017年革兰氏阳性抗生素总销售额为4.5亿美元,预计2023年增长至9.79亿美元,复合年增长率为13.8%。同时,更匹配公司药物治疗的严重革兰氏阳性抗生素治疗总日数在2013-2017年不断增长,复合年增长率达到14.1%。总日数未来可能继续扩大,因此公司主力产品在中国的市场前景较为广阔。
资料来源:招股书,华盛证券
而在美国市场,由于仿制药的竞争,革兰氏阳性抗生素总销售额在过去几年出现下滑,预计未来几年市场规模总体波动不大。但美国市场规模体现在总治疗天数上,2017年总治疗天数达到2500万日,是同期中国的2.5倍,未来还将逐渐上升。
资料来源:招股书,华盛证券
综合中美两国来看,中国市场仍在逐步扩大,而美国市场虽然总体持平,但体量庞大。由于公司的主力产品是新一代的噁唑烷酮类药物,与图中的传统药物相比具有疗效、安全性和便捷性的优势,所以上市之后有望抢占可观的市场份额。

三、财务简析
3年连续亏损,但资金充裕

资料来源:招股书,华盛证券
公司2016-2017年以及2018年前八个月分别录得亏损2473万、6682万、6528万美元,但高额亏损的主要原因是公司将优先股计入金融负债公平值变动。将该项剔除之后,同期录得亏损分别为1159万、1521万和1536万美元。主要原因是研发和行政开支的增长,符合未盈利药研企业的普遍情况。
资料来源:招股书,华盛证券
资产负债方面,截止2018年8月31日公司流动资产净额为2331万美元,相对目前运营亏损水平较为充裕,但三年间降速也很明显,同时赤字规模也在去年8月底达到2.1亿美元,呈现烧钱迅猛的行业特色。

四、竞争优势和风险点
药品潜力和市场优势兼具,注意药研失败风险

公司的竞争优势首先是药品的潜力巨大,作为新一代超级细菌抗生素,其疗效、安全性都有很大优势,上市后有望为公司带来丰富的利润。其次是公司采取双国家运营模式,能够兼顾快速增长的中国市场和体量巨大的美国市场。
公司的风险还是在于药研失败,如果MRI-I研发不不成功将直接影响作为其前药的MRI-4,继而影响其他管线。

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