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OPEC大幅减产,油价蹭蹭上扬|图说OPEC(1月)

作者:美尔雅期货 化工分析师 黎磊

投 资 要 点
供给端:1月,OPEC用行动兑现承诺,共减产80万桶/日;利比亚、委内瑞拉局势动荡,豁免国家被动减产,增加减产效果。
需求端:OPEC下调19年石油需求增量5万桶/日至124万桶/日,较18年减少20万桶/日,需求端隐患不容忽视。
库存端:OECD商业库存出现降幅,美国库存近期增加,减产效果传导至库存端尚需时日。

OPEC 120万桶/日的减产协议在1月正式执行,减产的力度有多大?减产的效果怎么样?将在这篇报告中为您解答。

1供给端:OPEC说减产就减产,绝不含糊

1.1OPEC共减产80万桶/日,用行动兑现承诺
OPEC减产80万桶/日,下定决心减产。在1月份的报告《真心实意减产,诚心诚意反弹》中,对OPEC 12月的产量评价是“OPEC产量大降,用行动支持减产”,1月份,OPEC15成员国原油产量减少79.7万桶/日至3080.6万桶/日,OPEC产量从10月开始下降,让市场看到OPEC是下定决心要减产,用减产来提振油价。
主动减产与被动减产相结合,减产威力更大。1月份,除赤道几内亚、尼日利亚增产5.9万桶/日外,沙特、阿联酋等国主动减产73.9万桶/日,伊朗、利比亚等国被动减产11.5万桶/日,共减产85.4万桶/日,主动减产叠加豁免国的被动减产,减产威力大增。1.2沙特减产35万桶/日,达到目标产量1020万桶/日
沙特以身作则,带头减产35万桶/日。在12月7日减产会议上,沙特表示将在10月基础上减产50万桶/日至1020万桶/日,1月,沙特原油产量减少35万桶/天至1021万桶/天,达到设定的减产目标,为减产做出了表率。19年沙特增加财政预算,财政盈亏平衡油价上升至80-85美元/桶,作为OPEC的精神领袖,沙特以最大的减产量扛起了减产的大旗。1.3 伊朗原油出口增长,产量将在270万桶/日徘徊
伊朗出口实现逆趋势增加,产量进入平稳期。1月,伊朗原油出口量逆趋势增加37万桶/日至99万桶/日,在出口量增加的情况下,1月,伊朗原油产量减少0.4万桶/日至275万桶/日,产量接近上一轮美国制裁时的270万桶/日水平(2012年9月-2015年12月),预计后期伊朗原油产量将在低产区徘徊,不会出现过大降幅。1.4 利比亚、委内瑞拉局势动荡,豁免国家被动减产
Haftar武装占领32万桶/日的油田,利比亚产量下降5万桶/日。产能达31.5万桶/日的El Sharara油田被利比亚Haftar武装,利比亚东部武装即将抵达该油田,试图把油田移交给利比亚国家石油公司(NOC)。利比亚石油生产受此影响,1月份产量下降5万桶/日至90万桶/日。
美国冻结70亿美元资产,委内瑞拉产量降幅扩大。美国冻结委内瑞拉石油公司70亿美元资产,并宣称停止进口委内瑞拉原油,地缘政治事件急剧升温。委内瑞拉作为美国炼厂主要供应商,占美国原油总进口量的8%,该国由于经济衰退,叠加油井自然衰退因素,1月委内瑞拉原油产量减少6万桶/天至111万桶/天,委内瑞拉原油产量连续19个月下降。18年,委内瑞拉原油产量降幅在3-5万桶/日水平,预计产量降幅将扩大,长期会导致原油市场供给趋紧。

2 需求端:19年原油需求增量减少20万桶/日

OPEC下调需求增量5万桶/日,需求不容乐观。由于OECD欧洲、亚洲及中东地区需求增长低于预期,OPEC下调18年石油需求增量3万桶/日至147万桶/日。2019年,由于OECD美洲及欧洲、拉丁美洲及中东地区经济下行压力较大,OPEC修正2019年需求增速预期,下调5万桶/日至124万桶/日。2.1 美国石油需求旺盛,19年需求增量将低于18年
美国石油需求强劲,19年需求取决于经济和油价。18年11月,得益于经济不断增长和旺盛的石化原料消耗,美国石油需求量增加59万桶/日,同比增速达到3%,连续13个月同比增加。2019年,美国石油需求取决于经济发展以及油价,油价水平可能会影响公路运输以及工业部门需求量,需求增量依然保持强劲,但与2017年、2018年相比将有所下降。2.2 欧洲需求低迷,市场对欧洲经济担忧加剧
欧洲石油需求转负,19年需求增量下降。经历10月石油需求正增长后,18年11月,欧洲运输业继续从柴油转向汽油,导致汽油需求增加,而液化石油气、石脑油、柴油和燃料油需求萎缩抵消了汽油的涨幅,总体而言,欧洲石油需求同比出现负增长,市场对欧洲主要石油消费国的经济发展的担忧日益加剧。初步数据显示,12月份,欧洲四大石油消费国石油需求与去年同期基本持平。19年,除去油价、效率和替代政策的影响外,预计经济发展将限制石油需求的增长,欧洲石油需求增量将下降。2.3中国原油需求增速放缓,成品油出现分化
中国需求增量下滑,成品油变现差异较大。18年12月,由于喷气燃料、液化石油气及石脑油需求旺盛,柴油、燃料油需求同比下滑5%、10%,总体上,中国石油需求同比增加28万桶/日,尽管保持正增长,需求增速增一直在放缓。2019年,中国石油消费增量取决于经济波动、石化行业的表现、炼油项目投产以及成品油消费政策,预计19年中国原油需求增长34万桶/天,低于18年39万桶/天的增量。

3库存端:OECD库存稳定,美国库存近期上升

3.1 OECD库存现降幅,流转增长势头
OECD库存下降,仍高于5年均值水平。12月,OECD商业石油总库存下降1080万桶至28.51亿桶,其中原油库存下降1200万桶,成品油库存增加120万桶,扭转上个月的增长势头,比去年同期减少250万桶,但仍高于5年均值2800万桶。自2017年1月以来,OECD商业石油库存总量已经减少3.09亿桶,说明上轮减产对库存的效果明显。3.2 美国库存近期上升,日本库存季节性下降
美国原油库存短期下降后出现增势。1月,美国商业石油总库存增加1680万桶至12.59亿桶,其中,原油和成品油库存分别增加580万桶、1100万桶。美国商业原油库存经历短暂下降后,由于炼厂春季检修,最近3周出现增长趋势。
日本石油库存下降,低于去年同期水平。12月,日本商业石油总库存下降1350万桶至1.43亿桶,原油及成品油库存分别下降720万桶、640万桶,比17年同期减少160万桶,低于5年均值水平1140万桶,扭转了过去两个月的增长势头。

4 供需总结:减产改善供给过剩局面,原油短期偏强

减产推动油价上涨,需求端隐患不容忽视。在沙特的带领下,OPEC1月共减产80万桶/日,接近设定的减产目标量,下定决心要用减产来提振油价。另一方面,原油需求增量下行压力增大,机构下调全球原油需求增量预期,由于美国原油增产,对OPEC需求降幅较大。综合来看,OPEC减产对油价有提振作用,原油需求端隐患不容忽视,原油短期偏强,长期压力仍在。

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