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建投周报 | OPEC供应回升 原油上方压力仍存

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作者 | 李彦杰 中信建投期货能源化工首席分析师
报告时间 | 2018年10月15日
摘要
原油/燃料油:
原油方面,沙特利比亚陆续增产,OPEC原油产量稳步上升;同时美国钻井数增加,后期产量有望进一步增长;此外,美国需求下降,库存面临上升风险。综合看,供应压力显现,需求呈现回落,预计短期油价或维持震荡偏弱走势。燃料油方面,原油高位承压削弱燃料油成本推动,同时新加坡燃料油库存回升叠加船运指数下降或进一步施压燃料油价格,预计短期燃料油或呈现震荡下跌走势。


沥青:
原油高位承压,削弱沥青成本端支撑。另一方面,华东市场下游接货情况一般,加之华南地区资源供应增加,且沥青需求清淡,供需矛盾显现。综合看,成本支撑减弱叠加供需面偏空,预计短期沥青或维持震荡偏弱走势。


一、行情回顾
1、原油/燃料油行情回顾
上周(10月5日-10月12日)原油价格承压下跌。期货端,Brent主力合约下跌3.51美元/桶至80.60美元/桶,跌幅4.17%,WTI主力合约下跌2.95美元/桶至71.34美元/桶,跌幅3.97%;现货方面,英国布伦特Dtd下跌5.30美元/桶至81.08美元/桶,WTI下跌3美元/桶至71.34美元/桶。
上周(10月5日-10月12日)燃料油在原油承压下跌及库存增加的背景下,冲高回落。期货端,燃料油主力合约上涨143元/吨至3514元/吨,涨幅4.24%;现货方面,中燃广东保税燃料油价格上涨29美元/吨至527美元/吨;张家口保税燃料油价格上涨21美元/吨至524美元/吨。
2、沥青行情回顾
上周(9月28日-10月12日)沥青在原油承压回落及需求不佳的背景下,整体冲高回落。期货端,沥青主力合约上涨52元/吨至3764元/吨,涨幅1.40%;现货方面,华东地区市场均价持稳在3940元/吨;山东地区成交价格上涨50元/吨至3800元/吨;华南地区成交价格持稳在3940元/吨。
二、原油行业市场分析
1、宏观经济事件
美国9月通胀压力降温,中国9月进出口稳中有升。美国9月CPI同比上涨2.3%,不及预期和前值,美国潜在的通胀压力降温,或将缓解市场对美联储加息的担忧。国内方面,海关总署公布的数据显示,按美元计,中国9月出口同比增加 14.5%,增速有所加快,同时进口同比增加14.3%,进口增速高位企稳。综合来看,美国通胀降温缓解美联储加息预期,同时国内进出口高增长支撑经济发展。
2、原油价格分析
2.1OPEC原油供应
OPEC原油产量稳步增加。OPEC月报数据显示,OPEC 9月产量增加13.2万桶/日至3276万桶/日,为2017年8月以来最高,其中沙特、利比亚抵消了伊朗和委内瑞拉产量的下滑。另一方面,IEA月报数据显示,8月OECD商业库存增加1570万桶至28.54亿桶。综合看,沙特等国陆续增产抵消伊朗产量下降,使得OPEC原油产量继续回升,后期供应端压力或逐步显现。
2.2美国原油供应
美国原油产量与钻井数环比增加。EIA数据显示,截止10月5日当周,美国国内原油产量增加10万桶/日至 1120万桶/日,同时贝克休斯公布数据显示,截至10月12日当周,美国石油活跃钻井数增加9座869座,创8月中旬以来最大单周增幅。综合看,美国原油产量与钻井数增长,供应端将持续施压油价。
2.3美国原油需求
美国原油需求环比回落。EIA数据显示,截至10月5日当周,美国原油加工量环比减少103.7万桶/日至1516.57万桶/日;同时美国炼油厂开工率环比减少1.6个百分点至88.8%。综合看,炼厂进入检修阶段,开工率下降将抑制原油需求,进一步对油价形成一定压力。
2.4美国原油库存

美国原油与汽油库存同增长。EIA数据显示,截至10月5日当周,美国原油库存增加598.7万桶,连续3周录得增加,且大幅高于市场预期的增加262万桶;同时,美国汽油库存增加95.1万桶,与市场预期的减少4.2万桶大相径庭。综合看,美国原油库存与汽油库存增加短期或将继续施压油价。
2.5国内炼厂原油加工利润
截止10月12日当周,国内炼厂加工原油联产毛利均值为303.06元/吨,较前一周减少1.57元/吨,国内炼厂混炼原油毛利均值为821.44元/吨,较前一周增加31.29元/吨。上周迪拜原油均价为82.56美元/桶,较前一周上涨2.51美元/桶。产品收入方面,上周国内汽油市场均价为9440.40元/吨,较前一周增加124.9元/吨,柴油市场均价为8315.2元/吨,较前一周增加181.2元/吨。整体看,产品收入增幅大于成本,使得炼厂加工利润整体向好。
2.6技术分析
上周美原油高位承压回落。从日线看,原油虽然整体仍运行在上行通道内,但5日均线与10日均线呈现向下走势,预计短期油价仍面临回调风险。
CFTC能源持仓周报:至10月9日当周,投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少37845手合约,至281832手合约,创最近逾11个月新低;洲际交易所(ICE)持仓周报:至10月9日当周,投机者所持布伦特原油净多头头寸减少6424手合约,至475521合约。综合看,短期市场做多情绪继续降温。
3、燃料油价格分析
3.1燃料油供应
上周神驰化工、恒源石化进入停工检修,其他部分炼厂国庆期间降低加工负荷,整体山东地炼常减压开工率大幅度下跌。wind统计数据显示,截至2018年10月12日当周,山东地炼常减压开工率为64.61%,环比下跌4.27%。近期市场购销相对平稳其他炼厂不宜大幅提高加工负荷,预计本周山东地炼开工率维持稳定。
截止10月12日当周,新加坡岸上燃料油库存增加108.9万桶至1865.3万桶。国内方面,正和石化和神驰石化催化装置检修,带动油浆市场库存下降明显。隆众资讯统计数据显示,截止10月12日当周,山东油浆市场库存率为2.4%,环比下降1.7%。综合看,新加坡库存增加短期将对燃料油价格形成压制。
3.2燃料油需求
截止10月12日当周,波罗的海干散货指数(BDI)平均值为1524,环比前一周减少33.08;好望角型运费指数(BCI)平均值为2025.2,环比前一周减少102.2。综合看,船运行业受全球贸易紧张关系的影响表现低迷,而船燃需求的减弱将削弱对燃料油价格的支撑。
3.3焦化料利润
隆众资讯统计数据显示,截止10月12日当周,山东地区焦化利润在638.86元/吨,较前一周增加11.7元/吨。上周焦化产品价格涨141.05元/吨,而上游焦化料价格上涨130元/吨,成品价格涨幅较大使焦化利润增加。综合看,焦化利润上涨给焦化料市场提振,焦化需求短期内仍向好运行将支撑燃料油价格。
4、沥青价格分析
4.1沥青供应
截至10月12日当周,西北地区主力炼厂正常生产,区内开工率持稳;东北地区盘锦浩业降低负荷,区内开工率下降11.1%;山东地区滨阳燃化降低产量,区内开工率下降4%;华东地区金陵石化增产至5500吨,区内开工率增加3.4%;华南西南地区广西东油日产提升至770吨,区内开工率增加3.3%。综合看,上周国内沥青厂装置开工率46.2%,较前一周下降2个百分点。
截止10月12日当周,西北地区疆内目前需求一般,克炼产量恢复,支撑库存水平增长3.4%;东北地区随着终端需求逐步收尾以及节日期间补货支撑,炼厂出货略有放缓,库存水平增加74.3%;山东地区东明石化消耗库存,滨阳燃化产量下降,带动区内库存下降11.3%;华东地区节前中石化有优惠政策,船运至川渝一带使得厂家库存下降16.2%;华南地区按需采购为主,炼厂出货欠佳,炼厂库存水平增加34.3%。综合看,上周国内炼厂库存增加0.87个百分点至27.52%。期货库存方面,截止10月12日当周,国内期货平均库存9.89万吨,环比减少1.37万吨。
4.2沥青需求
2018年8月公路建设固定资产投资1967.95亿元,环比7月增加2.11%,当前处道路施工的旺季,交通固定资产投资回升将有效提振沥青需求。短期来看,华东市场继续消化9月涨幅,下游需求及市场接货情况一般;华南地区中石化主力炼厂沥青恢复正常生产,资源供应增加,且近期云贵部分地区受降雨天气影响,沥青需求清淡。综合看,短期市场需求平稳,预计对沥青价格的推升动能有限。
4.3沥青利润
截止10月12日当周,国内沥青厂理论利润为231.38元/吨,较前一周下降63.76元/吨。上周杜里原油均价为76.28美元/桶,较前一周上涨3.02美元/桶,同时下游产品收入增加132.2元/吨。综合看,下游产品收入增幅不及成本,使得沥青炼厂利润负向移动。
三、价差走势
上周美国原油产量与库存增加叠加OPEC原油供应上升施压WTI,使得INE对WTI升水扩大。后期来看,美国原油产量仍有增长空间加之需求下降推动库存上升,对WTI形成利空,而伊朗供应下降叠加沙特记者事件或影响中东供应进一步利好INE。操作上,建议以空WTI,多INE策略为主。
四、行情展望与投资策略
原油方面,沙特利比亚陆续增产,OPEC原油产量稳步上升;同时美国钻井数增加,后期产量有望进一步增长;此外,美国需求下降,库存面临上升风险。综合看,供应压力显现,需求呈现回落,预计短期油价或维持震荡偏弱走势。燃料油方面,原油高位承压削弱燃料油成本推动,同时新加坡燃料油库存回升叠加船运指数下降或进一步施压燃料油价格,预计短期燃料油或呈现震荡下跌走势。


沥青方面:原油高位承压,削弱沥青成本端支撑。另一方面,华东市场下游接货情况一般,加之华南地区资源供应增加,且沥青需求清淡,供需矛盾显现。综合看,成本支撑减弱叠加供需面偏空,预计短期沥青或维持震荡偏弱走势。




策略
SC1812上方关注580-585元/桶区间压力;
FU1901上方关注3600-3650元/吨区间压力;
bu1812上方关注3800-3850元/吨区间压力。

重要声明
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